中聯(lián)重科半年報分析解讀：戰(zhàn)略調整 現(xiàn)金為王

8月28日中聯(lián)重科公布了2013年半年度報告。今年上半年中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入約201.65億元人民幣，實現(xiàn)凈利潤29.06億元人民幣，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額約11.57億元，同比增長97.47%?！　囊呀浥兜牧?，斗山等工程機械個股半年報上看，受益于國家政策的松動，城市化改造項目以及國家公路鐵路網(wǎng)等基礎建設投資的加大，二季度機械行業(yè)整體處于營收同比降幅收窄，緩慢復蘇的情況。中聯(lián)重科二季度單季營業(yè)收入及凈利潤分別為142.02億及23.14億，相比于去年四季度以及第一季度降幅已大幅收窄；而毛利率已經回穩(wěn)，上半年達到32.1%，明顯好于行業(yè)平均水平?？梢哉J為，中聯(lián)重科已經觸底回穩(wěn)，四季度將有希望實現(xiàn)正增長?！　∨c第一季度報告的報表相比，中聯(lián)重科半年度報告在不少重要科目上均有較好的改善。值得一提的是，公司二季度單季成功實現(xiàn)了經營性現(xiàn)金流凈值轉正(單季超過40億的經營性現(xiàn)金流)，這對于工程機械上市公司而言是極不容易的一個成就。　　我們發(fā)現(xiàn)，中聯(lián)重科在過去幾個季度明顯注重現(xiàn)金的持有。二季度以來，中聯(lián)重科不僅實現(xiàn)了經營性現(xiàn)金流的正增長，持有貨幣資金達到206.42億，而且減少超過25億的有息負債。截止六月底，公司資產負債率僅為52.11%，位居工程機械上市公司前列。這在政策面波動明顯，融資難度加大成本增加，“現(xiàn)金為王”的今天，是一個重要的潛在利好。　　高額現(xiàn)金帶來靈活選擇的機會，這在已有緩慢復蘇跡象的機械行業(yè)中是難得而且非常有利的。寬松的現(xiàn)金流可以支持企業(yè)將依賴銀行的融資租賃業(yè)務轉為自有資金支持的分期付款業(yè)務，甚至可能向客戶提供小額貸款，企業(yè)可以自行擬定商務條款控制財務風險。而一旦政策轉暖，新機遇出現(xiàn)的時候，中聯(lián)可以立即作出響應，擴張業(yè)務搶占行業(yè)先機。　　高額現(xiàn)金保有量不僅大幅降低財務費用，而且?guī)砹速Y本輸出、或投資并購的機會。據(jù)悉，中聯(lián)重科自2001年起已有十余次成功的大規(guī)模并購，2008年成功收購國際泵車著名品牌之一的意大利CIFA，更是直接將公司業(yè)務帶上了一個新的高度。結合日前中聯(lián)重科曾高調宣布進入農業(yè)機械行業(yè)，中聯(lián)重科是否已經瞄好了相關公司作為未來業(yè)務擴張目標，值得期待。　　值得注意的是，相對于去年同期的行業(yè)普遍的低首付、零首付的激進銷售方式，自去年下半年起中聯(lián)重科率先采取一系列市場緊縮與風險控制措施。這些措施在二季度財務報表中已看出顯著效果。半年報顯示，中聯(lián)重科6月30日存貨余額為114.15億，較年初略有下降，相比一季度末的137.37億更是下降了23.22億，降幅達到了16.91%。公司整體風險得到有效控制，領先于行業(yè)同期水平。　　在工程機械行業(yè)普遍產能過剩的背景下，中聯(lián)重科針對國家政策大力扶持的農業(yè)現(xiàn)代化改造，城市配套設施建設，環(huán)境保護及治理，以及金融改革等方面，利用自身技術及資本的優(yōu)勢，率先展開農機板塊，重卡板塊，環(huán)衛(wèi)板塊，金融板塊的布局。上半年環(huán)衛(wèi)產品已實現(xiàn)營業(yè)收入14.11億，同比增長17.43%，毛利率達到28.11%。中聯(lián)重科多點布局，已實現(xiàn)明顯效果。未來能否由點及面實現(xiàn)“聚變”，我們將拭目以待。