亞太基礎(chǔ)設(shè)施投資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)各有不同

世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體(中國(guó)和印度)與其他發(fā)展中國(guó)家以及其他老牌發(fā)達(dá)國(guó)家的聯(lián)合，將使亞太成為未來(lái)十年(2015年~2025年)主要的基礎(chǔ)設(shè)施投資地區(qū)之一。亞洲開(kāi)發(fā)銀行估計(jì)，亞洲未來(lái)十年的年均基礎(chǔ)設(shè)施投資需求為7300億美元。僅在東南亞，未來(lái)十年所需要的基礎(chǔ)設(shè)施投資估計(jì)為2.5萬(wàn)億美元，其中三分之一用于交通，三分之一用于電力，其余三分之一用于供水與環(huán)境衛(wèi)生、固體廢物管理、電信與灌溉領(lǐng)域。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的巨大需求讓亞洲成為基礎(chǔ)設(shè)施投資者的重點(diǎn)關(guān)注地區(qū)，無(wú)論是在短期、長(zhǎng)期還是中期均提供了顯著的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。私人投資需求增長(zhǎng)挑戰(zhàn)猶在從歷史上看，亞洲(澳大利亞與新西蘭除外)基礎(chǔ)設(shè)施投資幾乎完全由大型中央政府承擔(dān)，極少有私營(yíng)部門參與。這也意味著，若干亞洲發(fā)展中國(guó)家司法轄區(qū)的私人基礎(chǔ)設(shè)施基金未見(jiàn)增長(zhǎng)，因此也不存在創(chuàng)設(shè)投資體制(即適用的資產(chǎn)、稅務(wù)及證券法律)以滿足這些私人基礎(chǔ)設(shè)施基金需求的相關(guān)需要。但是，我們看到亞洲多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)正在逐步開(kāi)放，而且公私合作日益被視為提供基礎(chǔ)設(shè)施的有效途徑。以上趨勢(shì)帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金在近期顯著增長(zhǎng)。2013年，亞洲開(kāi)發(fā)銀行觀察到，約有90只未上市的基礎(chǔ)設(shè)施基金投資于亞洲，承諾資金合計(jì)為220億美元。隨著海外大型機(jī)構(gòu)客戶對(duì)于投資亞洲基礎(chǔ)設(shè)施的意愿增長(zhǎng)，承諾資金的筆數(shù)與金額預(yù)期將呈指數(shù)增長(zhǎng)。相應(yīng)地，亞洲發(fā)展中國(guó)家司法轄區(qū)被迫施行投資體制，并將繼續(xù)這么做。但是，希望從亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)大需求中獲利的投資者仍然面臨著若干監(jiān)管、政治及制度挑戰(zhàn)。具體而言，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需要改革以減少創(chuàng)辦企業(yè)、獲得批準(zhǔn)以及執(zhí)行合同過(guò)程中的延誤;向投資者提供充分的法律保障，包括強(qiáng)化私人產(chǎn)權(quán)并減少腐敗;確保提高政府決策的透明度以及可預(yù)見(jiàn)性。亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的各級(jí)政府正在采取以上行動(dòng)，可以預(yù)期，隨著政府的持續(xù)改革，以上行動(dòng)一定會(huì)鼓勵(lì)私人投資。因此，基礎(chǔ)設(shè)施投資者應(yīng)該小心監(jiān)測(cè)政治、監(jiān)管及其他外生風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，才能作出正確的投資決定。但是，上述監(jiān)管問(wèn)題并不適用于亞太的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如中國(guó)香港、新加坡及澳大利亞。在這些經(jīng)濟(jì)體中，基礎(chǔ)設(shè)施投資不過(guò)是尋常之事，并且得到了功能完備的先進(jìn)監(jiān)管制度的支持，這一制度包括資產(chǎn)、證券及稅收法律。這種情況使得律師在為該地區(qū)投資草擬法律文件時(shí)必須保持小心謹(jǐn)慎，相關(guān)協(xié)議有必要考慮長(zhǎng)期內(nèi)可能發(fā)生的潛在政治及監(jiān)管變動(dòng)。挑戰(zhàn)與機(jī)遇各有不同從中國(guó)、印度、澳大利亞及東南亞這亞太四大重點(diǎn)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資所面臨的監(jiān)管與政治挑戰(zhàn)來(lái)看，各個(gè)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇各有不同。每個(gè)次區(qū)域及國(guó)家都浸淫于自身的歷史文化氛圍之中，而這種歷史文化氛圍對(duì)監(jiān)管的范圍與性質(zhì)產(chǎn)生了顯著的影響。中國(guó)中國(guó)近85%的基礎(chǔ)設(shè)施投資由本國(guó)承擔(dān)。據(jù)外國(guó)投資者報(bào)告，保護(hù)及鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)及其他本土公司的產(chǎn)業(yè)政策是在中國(guó)投資面臨的一種挑戰(zhàn)。但面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)最近也開(kāi)始引進(jìn)外資，并宣布改革其監(jiān)管體系。2013年，中國(guó)吸引了1180億美元外國(guó)直接投資。2014年，政府將多個(gè)已規(guī)劃的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目向外國(guó)投資開(kāi)放，包括鐵路、天然氣管道、電信及清潔能源項(xiàng)目。2015年初，中國(guó)政府宣布對(duì)外國(guó)投資法律進(jìn)行重大改革，這些改革措施一旦施行，將取消針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的外國(guó)投資的逐案審批，并允許外國(guó)投資進(jìn)入任何行業(yè)，只要此類投資未列入負(fù)面清單，而且定期向政府報(bào)告。這應(yīng)能增加投資機(jī)會(huì)，減少審批延誤并且讓外國(guó)投資者在一個(gè)更加平等的競(jìng)技場(chǎng)上與中國(guó)本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。目前中國(guó)正在草擬以上改革方案，并可能需要一到兩年時(shí)間將其付諸實(shí)施。政府還發(fā)布了一份定于2015年4月實(shí)施的指南，削減了上一版指南中的79個(gè)限制外國(guó)投資的行業(yè)。印度過(guò)去十年，印度享受了快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但其基礎(chǔ)設(shè)施仍然嚴(yán)重不足，特別是在電力及交通行業(yè)。印度需要約1萬(wàn)億美元投資，方能滿足需求。印度對(duì)外國(guó)投資者充滿吸引力，不僅因?yàn)槠涫袌?chǎng)巨大而且在不斷增長(zhǎng)，更因?yàn)槠淠苷f(shuō)英語(yǔ)的人數(shù)眾多以及穩(wěn)定的民主。但是，印度的商業(yè)環(huán)境傳統(tǒng)上卻缺乏吸引力。外國(guó)投資者面臨著不可預(yù)見(jiàn)的法規(guī)、外國(guó)投資上限、項(xiàng)目審批漫長(zhǎng)的延誤而且難以獲得土地權(quán)利。為順利完成政府決策手續(xù)，可能會(huì)導(dǎo)致延誤以及成本超支。此外，人所共知其法律制度中的糾紛解決極其緩慢，仲裁協(xié)議的執(zhí)行也很困難。腐敗也是一個(gè)令投資者憂心的問(wèn)題。“透明國(guó)際”在其“2014年全球清廉指數(shù)”中將印度排在175個(gè)國(guó)家中的第85位。2007年~2012年，私營(yíng)部門對(duì)印度基礎(chǔ)設(shè)施的投資達(dá)2250億美元。其中有許多項(xiàng)目遭遇了挫折。2013年，由于糟糕的投資業(yè)績(jī)，曾擁有世界上最大的專門面向印度的基礎(chǔ)設(shè)施基金的私募股權(quán)公司3i轉(zhuǎn)讓了其在該基金中所持有的權(quán)益。印度政府正在采取措施減少繁文縟節(jié)。2013年頒布的改革措施改善了公司的設(shè)立、治理及監(jiān)管，而且新的土地征用法律應(yīng)能加快征用過(guò)程。2015年年初，印度總理納倫德拉·莫迪稱，政府“正在削減阻礙投資的多種審查許可。我們復(fù)雜的稅收體系迫切需要改革，而我們業(yè)已啟動(dòng)此類改革”。對(duì)于考察印度基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資或計(jì)劃進(jìn)行以上投資的許多機(jī)構(gòu)投資者及養(yǎng)老基金負(fù)責(zé)人而言，莫迪政府有利營(yíng)商的改革議程是一個(gè)值得歡迎的跡象，但其實(shí)際效果尚待各項(xiàng)舉措的實(shí)施。澳大利亞就鼓勵(lì)私人對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資而言，澳大利亞始終處于前列。它通過(guò)兩條途徑實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。首先，澳大利亞聯(lián)邦及州政府對(duì)許多基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施私有化，其中最重要的舉措是聯(lián)邦一級(jí)于上世紀(jì)90年代對(duì)政府壟斷的電信業(yè)務(wù)進(jìn)行私有化，并且在州一級(jí)對(duì)電力、森林及港口資產(chǎn)進(jìn)行私有化。其次，就成功利用公私合作交付重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目而言，澳大利亞也是領(lǐng)先者。這些項(xiàng)目包括收費(fèi)公路、軌道車輛以及社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。隨著多個(gè)州公布了私有化公用事業(yè)部門的方案，聯(lián)邦政府公布了在中期內(nèi)投入500億澳元用于基礎(chǔ)設(shè)施投資(包括通過(guò)公私合作)的計(jì)劃，上述基礎(chǔ)設(shè)施投資有望在短期及中期內(nèi)大幅度促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的增長(zhǎng)。但是，從政治角度來(lái)看，澳大利亞的基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然存在某些不利因素。昆士蘭州(2015年)、新南威爾士州(2015年)以及維多利亞州(2014)最近的選舉中的一個(gè)重大議題是對(duì)關(guān)鍵的國(guó)有基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的擬議私有化。在昆士蘭州，執(zhí)政黨所擬議的能源基礎(chǔ)設(shè)施投資議題是導(dǎo)致政府更替的關(guān)鍵因素。如往常一樣，問(wèn)題在于大眾對(duì)公共資產(chǎn)私有化的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂始終存在于澳大利亞市場(chǎng)之中，但是人們?nèi)匀黄毡轭A(yù)期，政府將繼續(xù)將私有化作為未來(lái)收入的重要來(lái)源。原因在于以下兩點(diǎn)：對(duì)收入的普遍需要以及澳大利亞基礎(chǔ)設(shè)施投資的悠久歷史。至少在短期內(nèi)，鑒于潛在的政治余波，政府很有可能會(huì)慎重處理任何交易。從政治及監(jiān)管角度來(lái)看，澳大利亞是一個(gè)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，其國(guó)際信用等級(jí)達(dá)AAA，金融市場(chǎng)發(fā)展完善、高度復(fù)雜且按國(guó)際慣例進(jìn)行監(jiān)管。澳大利亞在世界銀行的2013年?duì)I商便利度排名中列第11位，在透明國(guó)際的清廉指數(shù)排名中列第9位。盡管澳大利亞的監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但在澳大利亞的投資者仍然面臨兩大挑戰(zhàn)：一是澳大利亞的外國(guó)投資體制。在澳大利亞的一般外國(guó)投資體制下，聯(lián)邦國(guó)庫(kù)部長(zhǎng)(依外國(guó)投資審查委員會(huì)的建議行事)必須批準(zhǔn)滿足特定要求的投資，或者在某些敏感行業(yè)將“國(guó)家利益”作為審批的決定性標(biāo)準(zhǔn)。這種審批體系可能對(duì)外國(guó)投資者造成顯著的延誤(特別是對(duì)那些有外國(guó)政府參與的投資者)，并且不利于其參加與本土投標(biāo)人競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。更重要的是，國(guó)庫(kù)部長(zhǎng)對(duì)重要資產(chǎn)的決定常常高度政治化，因此存在某些否決是基于政治而非國(guó)家利益原因而作出的嫌疑。除了一般的審批體制外，澳大利亞還對(duì)外國(guó)人擁有某些重要基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)定了具體的限制條件與上限，包括對(duì)交通以及電信行業(yè)的某些基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。