中國(guó)信貸緊縮警報(bào) 工程機(jī)械行業(yè)雪上加霜

導(dǎo)讀：MarketWatch駐香港專欄作家斯蒂芬(Craig Stephen)撰文指出，中國(guó)上周出現(xiàn)的信貸緊縮跡象，其背后很可能有著更加深層次的原因，隱藏著央行不得不去面對(duì)的，已經(jīng)很嚴(yán)重的系統(tǒng)性問(wèn)題。工程機(jī)械新聞　　以下即斯蒂芬的評(píng)論文章全文：　　中國(guó)銀行同業(yè)拆借利率上周急劇竄升，在投資者開始解讀這一現(xiàn)實(shí)時(shí)，央行的行動(dòng)自然就成為了眾目所矚?！　∵@是否是一種深思熟慮的政策，旨在肅清金融系統(tǒng)中的過(guò)度投機(jī)?或者，中國(guó)人民銀行是為了掩蓋更大的問(wèn)題?　　表面上看來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)減緩，通貨膨脹局面尚稱穩(wěn)定時(shí)，對(duì)信貸大動(dòng)干戈的政策似乎是值得高度質(zhì)疑的。此外，導(dǎo)致隔夜拆借利率猛漲到13%，客觀上其實(shí)是凍結(jié)了同業(yè)市場(chǎng)的現(xiàn)金緊縮，央行這樣的做法是否妥當(dāng)?　　至少，這似乎是采取了一種近乎魯莽的方式來(lái)貫徹市場(chǎng)紀(jì)律：他們其實(shí)是在冒違約的風(fēng)險(xiǎn)，甚至是觸發(fā)更廣泛的系統(tǒng)性問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)?！　≈徊贿^(guò)，如果上周的行動(dòng)是有計(jì)劃的，則中國(guó)央行該說(shuō)確實(shí)也有自己的難言之隱?！　∫恢币詠?lái)，中國(guó)人民銀行都能夠貫徹其高度控制力，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，國(guó)家控制著非常巨大的比重，運(yùn)作著一個(gè)龐大的，密封的資本賬戶。在雷曼兄弟倒臺(tái)引發(fā)的金融危機(jī)當(dāng)中，這樣的體系是發(fā)揮了重要作用的，所有國(guó)有銀行都被動(dòng)員起來(lái)放款?！　】墒牵@五年下來(lái)，我們必須明白，央行所應(yīng)對(duì)的，主要是國(guó)際金融領(lǐng)域?！　￡P(guān)于上周的金融動(dòng)蕩，另外一個(gè)解釋是，中國(guó)央行發(fā)現(xiàn)，自己傳統(tǒng)的政策工具已經(jīng)過(guò)時(shí)了。　　在過(guò)去，他們可以通過(guò)確定貸款配額、準(zhǔn)備金比率或者是利率來(lái)管理信貸增長(zhǎng)?？墒乾F(xiàn)在，他們卻發(fā)現(xiàn)，自己已經(jīng)很難找到一種有效方法來(lái)控制金融行業(yè)了，因?yàn)榇罅啃碌男刨J發(fā)明根本都在監(jiān)管控制范圍之外?！　∮白鱼y行體系，以及相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品和信托基金看上去尤其難以管理?！　≡谛略鲂刨J當(dāng)中，銀行的貸款配額現(xiàn)在已經(jīng)不再是主體部分。在2013年的最初五個(gè)月當(dāng)中，計(jì)量經(jīng)濟(jì)體系中全部信貸的社會(huì)融資總量較之2012年同期增長(zhǎng)了52%，而其中大約三分之二都來(lái)自監(jiān)管之外的影子銀行?！　』葑u(yù)的分析師朱夏蓮指出，影子銀行的崛起即將為銀行創(chuàng)造出第二張資產(chǎn)負(fù)債表。她估計(jì)，在全部影子銀行交易當(dāng)中，大約四分之三都直接或者間接和銀行機(jī)構(gòu)有關(guān)?！　』蛟S，影子銀行的最大麻煩就在于，看上去幾乎沒(méi)有人真正了解貸款的品質(zhì)。此外，影子銀行的擴(kuò)張還伴隨著另外一個(gè)讓人頭疼的新趨勢(shì)，即中國(guó)今年的信貸增長(zhǎng)和過(guò)去不一樣，已經(jīng)不能再推動(dòng)經(jīng)濟(jì)相應(yīng)增長(zhǎng)了。　　對(duì)于中國(guó)人民銀行而言，另外一個(gè)棘手的因素還在于，這些壓力恰恰是在中國(guó)持續(xù)增加人民幣海外流通量的同時(shí)出現(xiàn)的?！　“殡S資本控制放寬，這其實(shí)就等于使得中國(guó)資本市場(chǎng)在來(lái)自外部的潛在資本沖擊下，地位變得更加脆弱了。　　上周的信貸緊縮會(huì)在這個(gè)時(shí)間發(fā)生，一種可能的解釋就是，中國(guó)政府被外國(guó)資本的流出打了個(gè)措手不及。　　曾經(jīng)非常廣泛的日元/人民幣套利交易的反轉(zhuǎn)還可能讓問(wèn)題進(jìn)一步惡化，這種交易中很多都是披著貿(mào)易的外衣進(jìn)行的。德國(guó)銀行的分析師們?cè)?jīng)在一篇研究報(bào)告中發(fā)出警告，稱這一反轉(zhuǎn)可能會(huì)讓人民幣投資的廉價(jià)融資渠道受到重大損失?！　×硗庖粋€(gè)潛在的麻煩在于，伴隨出口競(jìng)爭(zhēng)力的削弱，中國(guó)已經(jīng)習(xí)慣的外貿(mào)盈余可能注定將要縮水乃至消失?！　「鶕?jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)的貿(mào)易盈余第一季度當(dāng)中有386億美元，可是最新的5月數(shù)字顯示，出口現(xiàn)在已經(jīng)大幅度減緩至接近靜止。不過(guò)，近期的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確也是個(gè)問(wèn)題，畢竟中國(guó)的出口范圍非常廣泛?！　〈送猓档靡惶岬氖?，去年此刻，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了一次震驚的倒計(jì)時(shí)，第二季度當(dāng)中，他們1998年以來(lái)首次遇到國(guó)際收支赤字。如果這樣的情況再度發(fā)生，中國(guó)央行就將遭遇困境?！　〗陙?lái)，中國(guó)大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)，而在這背后撐腰的，是他們始終盈余的資本賬戶和經(jīng)常賬戶。為了確保自己的貨幣不會(huì)升值，中國(guó)央行以自己積累的3萬(wàn)億美元以上外匯儲(chǔ)備為依托，大量印鈔?！　∪绻@種盈余局面反轉(zhuǎn)，貨幣供應(yīng)就將下滑。那時(shí)，中國(guó)就將不得不以人民幣來(lái)購(gòu)買外匯，以維持自己希望的匯率，迫使貨幣供應(yīng)收縮?！　∵@就意味著，在貨幣供應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間，中國(guó)必須做出兩難的選擇。貨幣貶值顯然是他們不愿意采取的方法，因?yàn)橹袊?guó)的領(lǐng)導(dǎo)人早已確定了人民幣國(guó)際化的藍(lán)圖?！　⊥顿Y者在真正搞清楚這一次的信貸緊縮到底是怎么回事之前，神經(jīng)不可能不保持高度緊張。如果中國(guó)不得不進(jìn)入貨幣供應(yīng)緊縮模式，通貨緊縮的寒意就將傳遍全球。　　里昂證券策略師納皮爾(Russell Napier)提供的數(shù)據(jù)顯示，2007年以來(lái)的五年當(dāng)中，在全球十六個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體的廣義貨幣增長(zhǎng)當(dāng)中，中國(guó)占據(jù)了40%到45%的比重?！　」こ虣C(jī)械在線分析師認(rèn)為，信貸緊縮將延續(xù)，直接對(duì)本已脆弱的工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇迎頭一棒，可以用雪上加霜來(lái)形容?！　⌒刨J銷售在工程機(jī)械行業(yè)中占據(jù)了主要位置，如果銀行緊縮銀根，必將對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的銷售產(chǎn)品較大影響，工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇無(wú)望。