晉西車軸：高毛利產(chǎn)品接過增長接力棒

本次募集資金主要投入兩個(gè)項(xiàng)目：馬鋼-晉西輪軸項(xiàng)目以及軌道交通高端裝備[-0.90%]制造基地建設(shè)項(xiàng)目。其中，1)馬鋼-晉西輪軸項(xiàng)目，14 年建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)正常年?duì)I業(yè)收入為301,080 萬元，正常年利潤總額為34,512萬元，凈利潤為25,884 萬元。2) 制造基地建設(shè)項(xiàng)目一期投資146,300 萬元，建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年新增銷售收入147,059 萬元，新增凈利潤16,323萬元。兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)增厚利潤4.2 億元。。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后有利于公司進(jìn)一步提升產(chǎn)能，在保持國內(nèi)車軸領(lǐng)先位置的基礎(chǔ)上進(jìn)一步向整車、輪對等高毛利產(chǎn)品領(lǐng)域延伸拓展。其中，車軸方面：包頭公司車輪軸產(chǎn)能新增7 萬根，13 年公司輪軸產(chǎn)能有望達(dá)到21-22 萬根，較12 年提升57%左右；搖枕側(cè)架和車鉤產(chǎn)能新增1.5 萬根，大鑄件產(chǎn)能達(dá)到1 萬套。公司憑借車軸領(lǐng)域多年積累和強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力有望國內(nèi)進(jìn)入高速輪軸和重載化輪軸領(lǐng)域。截止2012 年末，全國動車保有量接近1000-1100 標(biāo)準(zhǔn)列，部分動車已進(jìn)入四級修周期，同時(shí)2013-2015 年是高鐵建設(shè)通車高峰期，動車需求進(jìn)入高峰期。首次影響，高速輪軸需求旺盛，目前我國動車輪軸基本依賴進(jìn)口，伴隨未來我國標(biāo)準(zhǔn)的出臺，晉西車軸[-1.46% 資金 研報(bào)]有望直接受益。貨車重載化將成為我國干散貨運(yùn)輸下一個(gè)發(fā)展方向，目前晉西已經(jīng)為澳洲等地大批量提供80 噸以上軸重的貨車輪軸，擁有成熟產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，伴隨我國自身重在貨運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)的出臺，晉西有望直接受益。伴隨募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步投放、國網(wǎng)車輛招標(biāo)啟動以及海外市場托張進(jìn)一步加深，預(yù)計(jì)晉西車軸2013-2014 年收入有望達(dá)到37 億、43 億，EPS 攤薄后分別為0.41、0.52 維持公司推薦評級。