外資或成國債期貨生力軍 券商基金加緊“備戰(zhàn)”

本報記者 常亮 上海報道近日，證監(jiān)會公布《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》及《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》征求意見稿（下稱“指引”），證監(jiān)會管轄機構(gòu)國債期貨交易準備驟然提速。與此同時，根據(jù)日前公布的“第五輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話聯(lián)合成果情況說明”，中方計劃允許外資法人銀行參與國債期貨交易。國債期貨作為戰(zhàn)略品種，國際投資屬性凸顯，亦將使國債期貨市場未來格局陡增變數(shù)。外資或成生力軍日前，國務(wù)院副總理汪洋作為習(xí)近平主席特別代表，赴美展開第五輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話。會談中，國債期貨相關(guān)內(nèi)容亦成為雙方對話成果赫然在列。相關(guān)文件指出，“為促進利率市場化和滿足債券持有者風(fēng)險管理需求，中方將推出國債期貨。中方計劃允許符合條件的外資法人銀行和國內(nèi)銀行及證券公司參與中國金融期貨交易所的國債期貨交易。為保證國債市場的流動性，中方將鼓勵境內(nèi)外機構(gòu)投資者投資國債和國債期貨。”今年4月初，央行發(fā)布《關(guān)于合格境外機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場有關(guān)事項的通知》，業(yè)界將此舉解讀為我國債券市場在國際化之路上關(guān)鍵性的一步。“監(jiān)管層一直有意吸引境外中長期資金進入中國市場，這從去年以來監(jiān)管機構(gòu)加快審批QFII資格和額度的舉措就可見一斑。”某國有大行金融市場部人士表示，“債市投資人更加多元化，有助于活躍市場；亦可轉(zhuǎn)變中國企業(yè)的融資模式，從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人日前曾表示，證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定將合格境外機構(gòu)投資者(QFII)投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)試點在新加坡、倫敦等地進一步拓展。“今年以來，QFII首先獲準進入銀行間債券市場，而在國債期貨獲批后不久，QFII投資額度又從800億美元躍升至1500億美元，增長將近1倍，這一動向值得關(guān)注。”南華期貨研發(fā)總監(jiān)蘇曉東對此表示。記者發(fā)現(xiàn)，QFII今年第一季度投資股票市值為763.35億元人民幣，即使考慮到相應(yīng)的股指期貨頭寸，與其上千億美元的投資額度相比仍較小。“根據(jù)我掌握的資料，外資機構(gòu)配置在中國股票上的資產(chǎn)大概只有20%，股指這一塊放開不久，因此量還很小，大多數(shù)資產(chǎn)還是配置在固定收益端。”蘇曉東表示，“增加的800億美元額度，可能就是為外資進一步持有中國債券、國債期貨及其他債券衍生品預(yù)留的空間。”考慮到外資法人銀行等外資機構(gòu)在金融衍生品領(lǐng)域特別是利率期貨上浸淫已久，在國債期貨上市初期由券商、私募和原股指投資者組成的市場上，它們有望成為一支生力軍。“根據(jù)以往的經(jīng)驗和初期投資者結(jié)構(gòu)，國債期貨上市后可能會形成很大的套利機會，這對外資機構(gòu)來講是相當(dāng)誘人的。”蘇曉東表示，“國內(nèi)機構(gòu)還在摸索路徑的時候，外資可能已經(jīng)先行一步了。”券商基金厲兵秣馬據(jù)一位接近中金所的權(quán)威人士透露，相較此前預(yù)估九月中下旬這一時間節(jié)點，國債期貨推出時間將大大提前，八月中旬有望成為最佳時間窗口。“券商和公募基金此前還只是表示意向，現(xiàn)在指引出來以后，我們將進入實質(zhì)性的策略和產(chǎn)品設(shè)計階段。”光大期貨國債期貨分析師季成翔表示，“利率市場化步伐之快超出業(yè)內(nèi)預(yù)計，我們也在緊緊跟隨這一轉(zhuǎn)變，希望可以借助國債期貨這一契機，將研究服務(wù)對象向機構(gòu)轉(zhuǎn)移。”根據(jù)指引內(nèi)容，證券公司以自有資金或受托管理資金參與股指期貨、國債期貨交易，而不具備證券自營業(yè)務(wù)資格的證券公司，其自有資金只能以套期保值為目的，參與股指期貨、國債期貨交易。“我們接觸的券商興趣濃厚，券商資管和自營的套保需求和絕對收益需求很大，因此他們對回購模型的開發(fā)、程序化交易系統(tǒng)的測試很頻繁。”蘇曉東表示。“很多同行對國債期貨并不感冒。”滬上某公募基金經(jīng)理表示，“一方面對產(chǎn)品不熟悉，另外一方面，拿現(xiàn)券做回購和杠桿操作，是主動性管理，如果采用國債期貨做嚴格的套保和對沖，頭寸調(diào)整不夠靈活，這樣相對被動，對投資方法有一定改變。”“公募基金最主要的還是看排名，如果其他基金經(jīng)理都對國債期貨態(tài)度并不積極，那么參與國債期貨會有一定風(fēng)險，有可能把超額收益抹掉。”他表示。據(jù)悉，相比股指期貨，國債期貨的基差交易是一個很龐大的體系，這一領(lǐng)域的創(chuàng)新得到了廣泛關(guān)注。“對公募基金來講，高層對國債期貨很感興趣，特別是創(chuàng)新性的保本型債券產(chǎn)品。”蘇曉東表示，“國債ETF和國債期貨之間可以做對沖套利的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，信用債和國債期貨也可以做基差交易產(chǎn)品。進一步延伸，在高久期債券和低久期債券的組合之間調(diào)整久期，做空或做多基差，就可以衍生出很多保本型的基金專戶產(chǎn)品。”《指引》起草說明亦明確指出：“豁免了保本基金及特殊基金品種參與國債期貨的比例限制，為創(chuàng)新產(chǎn)品預(yù)留了空間”。根據(jù)指引，保本基金在免除諸多限制的同時，應(yīng)當(dāng)符合基金合同約定的保本策略和投資目標(biāo)。除了當(dāng)前厲兵秣馬的券商基金等機構(gòu)，記者了解到許多大型國企下屬投資公司亦在積極尋求國債期貨相關(guān)投資咨詢服務(wù)，以管理固定收益端頭寸風(fēng)險?？紤]到國債期貨交易成本較低，該品種一旦上市，國內(nèi)外各類機構(gòu)投資者積極參與后的市場規(guī)模將十分可觀。(21世紀經(jīng)濟報道)