柳工：業(yè)績符合預(yù)期 毛利率回升并創(chuàng)新高

公司上半年?duì)I業(yè)收入66.37億元，同比減少10.23%，凈利潤2.61億，同比減少15.77%，每股收益0.23元，略高于我們0.22元的預(yù)期。上半年總毛利率20.44%，較一季度的19.43%繼續(xù)提升，為最近10個(gè)季度的最高水平。公司除融資租賃外的毛利率為18.89%，較去年同期15.02%提升3.87%，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及發(fā)動(dòng)機(jī)自配率提高。此外，公司租賃板塊歸還銀行貸款16億元，亦使該板塊毛利率提升11.3%?！　∮邢⒇?fù)債下降利于財(cái)務(wù)成本下降　　公司自2011年中開始的收縮戰(zhàn)略使公司現(xiàn)金流不斷改善，從而使公司有息負(fù)債逐步下降。公司本期末有息負(fù)債總額為66.0億，較上年末的80.3億下降14.3億元。我們認(rèn)為債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于公司財(cái)務(wù)成本下降，并提升盈利水平。　　弱復(fù)蘇格局仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)土方公司最受益　　挖掘機(jī)和裝載機(jī)二季度銷量同比分別增長4.6%/9.4%，是連續(xù)8個(gè)季度下降后的首次正增長，7月仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，同比分別增長7.9%/6.7%。從設(shè)備開機(jī)小時(shí)看，6/7月同比連續(xù)增長3%，反映終端開工情況在逐步好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)，土方機(jī)械下半年將呈現(xiàn)“逐季加速”的態(tài)勢。